吉林省吉电国际贸易有限公司

市场表现本周航运市场BDI指数收1762点，环比上涨4.20%，同比上涨63.15%，BCI指数收2851点，环比上涨12.38%，同比上涨142.84%，BPI指数收1414点，环比下跌8.89%，同比下跌2.42%，BSI指数收1318点，环比上涨1.07%，同比上涨45.15%。铁矿石海运发货未出现明显改善，煤炭采购需求仍存，但对拉动运输需求作用较小，目前看南美粮食货盘放量较少。整体来看，近期市场受宏观和需求影响下偏弱，但基本面较为稳固，短期或震荡运行。原油：宏观层面的转弱压制了市场对未来油品需求的预期，但考虑到当下的低库存，原油自身基本面并无较强利空，且油价目前已接近年内低点，后续或存在一定上涨空间；煤炭：日耗较前期略有所好转，非电与电力终端需求均面临季节性拐点，关注非电能否带来需求增量，预计短期价格或继续震荡运行；铁矿石：高库存局面下矿石基本面并未好转，矿价仍将承压运行，相对利好是目前矿价处于较低水平，多空因素博弈下矿价维持低位震荡运行态势，重点关注成材表现；粮食：美玉米优良率较高，使得全球玉米产量仍较高，全球玉米种植成本也在下移。玉米市场整体供应宽松的局面难以改变，价格仍为弱势；美豆产区天气整体良好，丰产预期维持压制价格。宏观—国内：长期结构调整的政策使得产业投资需求开始释放，加上消费的刺激政策，2024年经济增长实现年初目标的基础仍较为稳固。宏观—海外：从整体趋势以及近期美联储的表述看，降息幅度的关注重点应切换至劳动力市场与经济增长，目前看9月降息步伐或较为谨慎。一、宏观环境分析7月CPI符合市场预期，降息关注点切换至经济增长美国7月CPI增速基本符合市场预期水平，7月CPI同比增2.9%，核心CPI同比增3.2%，均延续下行。但同时，美国7月零售销售环比增1.0%，超越市场预期，反映消费仍有韧性。从美国经济数据来看，通胀平稳下行，消费仍有韧性，距离市场衰退预期尚有距离。从整体趋势以及近期美联储的表述看，降息幅度的关注重点应切换至劳动力市场与经济增长，目前看9月降息步伐或较为谨慎。国内经济略有提振，等待政策进一步发力7月主要数据除消费外较上月均有所回落,工业增长持续缓慢下滑，但增速仍较可观，表明中国经济整体运行仍具有韧性。消费数据本月有所回升，但仍然偏弱。作为经济第一增长动力的投资主要依赖于制造业和基建，而这两项均在二季度以来均持续下滑，制造业投资相对

市场表现本周航运市场BDI指数收1691点，环比上涨1.26%，同比上涨35.61%，BCI指数收2537点，环比上涨4.10%，同比上涨52.37%，BPI指数收1552点，环比下跌2.94%，同比上涨1.97%，BSI指数收1304点，环比上涨0.23%，同比上涨51.80%。铁矿石海运发货未出现明显改善，煤炭采购需求仍存，但对拉动运输需求作用较小，目前看南美粮食货盘放量较少。整体来看，近期市场受宏观和需求影响下偏弱，但基本面较为稳固，短期或震荡运行。原油：从基本面角度看，原油3季度预计仍然呈偏去库状态，未来继续下跌空间有限，但是由于海外衰退预期仍在，短期上涨空间也相对有限，或维持区间震荡行情；煤炭：旺季到来，煤炭市场供需两旺，市场再次进入到高供应、高库存与高需求之间的博弈，预计或将延续窄幅震荡运行；铁矿石：铁矿石供应收缩有限，相反需求大幅走弱，高库存局面下基本面依然疲弱，弱现实格局下承压偏弱运行，重点关注成材价格表现；粮食：美玉米优良率较高，使得全球玉米产量仍较高，全球玉米种植成本也在下移。玉米市场整体供应宽松的局面难以改变，价格仍为弱势；美豆产区天气整体良好，丰产预期维持压制价格。宏观—国内：经济修复节奏放缓、实体信贷需求不足，从二季度货币政策执行报告来看，政策基调延续宽松，未来货币政策存在较大空间，有望带动实体经济回暖。宏观—海外：8月非农数据或对9月降息幅度的影响更为显著，如观察到劳动市场需求大幅降温的迹象，后续衰退交易和降息预期或继续升温，关注后续经济数据。一、宏观环境分析美联储政策空间充足，后续政策仍存宽松预期7月CPI对联储货币政策影响有限,市场反应较为平淡，在非农数据、日本股市大跌的冲击暂缓之后，市场削减了9月降息50bp的定价。美联储在7月FOMC认可了通胀进展，并表示关注劳动力市场放缓迹象，在会议上讨论了是否应当降息，关注过早或过晚降息的双向风险，从7月CPI数据来看，美联储政策空间充足，过晚过慢开启降息周期的风险偏低。8月非农数据或对9月降息幅度的影响更为显著，如观察到劳动市场需求大幅降温的迹象，后续衰退交易和降息预期或继续升温，关注后续经济数据。7月社融不及市场预期，货币政策或仍有空间7月社融同比多增但不及市场预期，人民币信贷对7月社融数据拖累明显。信贷整体表现较为低迷，同时，7月M1延续下行，M2小幅改善，M2、M1剪刀差进一步扩大。展

市场表现本周航运市场BDI指数收1670点，环比下跌0.30%，同比上涨47.92%，BCI指数收2437点，环比上涨4.73%，同比上涨53.08%，BPI指数收1599点，环比下跌6.22%，同比上涨19.60%，BSI指数收1301点，环比下跌3.06%，同比上涨78.71%。铁矿石海运发货未出现明细改善，煤炭采购需求仍存，但对拉动运输需求作用较小，目前看南美粮食货盘放量较少。整体来看，近期市场受宏观和需求影响下偏弱，但基本面较为稳固，短期或震荡运行。原油：美国页岩油企业受到资本开支的制约，原油供应增长空间有限。此外，极端情况下OPEC+可能会再度重申减产。3季度OPEC+各成员国将继续执行自愿减产，叠加需求旺季的支撑，去库预期不变。多重因素影响下，预计油价波动将明显放大；煤炭：旺季到来，煤炭市场供需两旺，市场再次进入到高供应、高库存与高需求之间的博弈，预计或将延续窄幅震荡运行；铁矿石：铁矿石供应收缩有限，相反需求大幅走弱，高库存局面下基本面依然疲弱，弱现实格局下承压偏弱运行，重点关注成材价格表现；粮食：美玉米优良率较高，使得全球玉米产量仍较高，全球玉米种植成本也在下移。玉米市场整体供应宽松的局面难以改变，价格仍为弱势；美豆产区天气整体良好，丰产预期维持压制价格。宏观—国内：7月22日央行宣布下调公开市场7天期逆回购操作利率和LPR报价，25日下调MLF利率，有利于国内经济企稳，关注后续实际经济恢复速度的验证。宏观—海外：美联储或更偏向采取预防式降息来确保流动性及金融市场稳定，当前过度乐观的市场预期后继或将出现反转。一、宏观环境分析7月就业数据走弱，警惕市场预期回弹7月非农就业数据再次超市场预期走弱，除新增就业持续下降外，失业率上升同样意味着劳动力供给逐步增加，未来薪资增速在劳动力市场供需愈加平衡的状况下大概率将稳步回落。在就业数据公布后，市场大幅上调了年内降息预期。然而从历史失业率水平来看，当前失业率水平仍处于历史低位，通胀水平于近期虽持续回落，但整体价格水平较美联储目标仍存在一定差距。若当前市场降息预期较足，将在一定程度上或给予经济增速一定支撑，通胀在需求回升影响下或再次显示韧性。因此，美联储或更偏向采取预防式降息来确保流动性及金融市场稳定，当前过度乐观的市场预期后继或将出现反转。国内经济略有提振，后续政策仍存宽松预期国内经济仍待筑底，7月制造业PMI略超

市场表现本周航运市场BDI指数收1808点，环比下跌4.94%，同比上涨62.88%，BCI指数收2614点，环比下跌12.22%，同比上涨42.84%，BPI指数收1792点，环比上涨4.55%，同比上涨83.79%，BSI指数收1386点，环比上涨0.87%，同比上涨90.91%。近期澳巴铁矿发运量较为稳定。粮食贸易量目前仍未看到起色，同时中国煤炭进口需求一般，预计短期市场低位震荡，但市场支撑或较强，后期仍存乐观预期。原油：当前市场对9月份降息定价较为充分，从2季度GDP公布的核心PCE数据来看，美国去通胀进程正在进行，考虑到暑期消费，通胀后续或有一定的反弹压力，后续仍需关注7、8月份的就业与通胀数据；煤炭：后续市场关注的核心仍是日耗能否有进一步的亮眼表现，带动社会库存加速去化。预计后期供需双方持续博弈，短期价格或再度进入僵持；铁矿石：矿石需求走弱预期未退，高库存局面下矿石基本面依然疲弱，弱现实格局下矿价继续承压运行，叠加市场情绪不佳，短期矿价延续震荡偏弱运行态势，重点关注成材表现情况；粮食：玉米生长进度情况良好，南美区域维持稳定。最新预计收获面积上调，提升了整体产量预期，后续持续关注天气对玉米供给端产生的影响。大豆产量预期有所下调，南美新作产量未作调整，尽管美国方面产量预期略有下修，不改整体宽松供需格局。宏观—国内：货币宽松仍是大方向，但当前经济的核心问题仍是需求不足，本轮降息实际效果可能有限，实质性稳增长仍需地产端、财政端更多组合政策发力。宏观—海外：若后续油价趋于稳定，而居民收入薪资相对稳定，叠加消费需求偏强，预计通胀或仍具韧性，目前看经济基本面难以支持美联储过于激进的降息策略。一、宏观环境分析美经济数据较好，降息周期或难过早开启24Q2美国居民个人消费支出超预期上涨，服务消费也维持了稳定的高增。同时，虽然利率尚处于高位，降息预期的不断强化使得房地产市场开始反弹。尽管5-6月美国核心CPI连续两个月超市场预期下行，但此前核心CPI暂时性下跌主要是原油价格下跌导致，而非需求疲弱所致，若后续油价趋于稳定，而居民收入薪资相对稳定，叠加消费需求偏强，预计通胀或仍具韧性，目前看经济基本面难以支持美联储过于激进的降息策略。降息效果或有限，稳增长仍需更多政策发力本次MLF降息幅度高于7天期逆回购利率降息，1年期MLF利率下调至2.30%。从非对称降息操作来看，央行货币政策框架调整后MLF调整空间或更大。在流动性投放充裕的环境下，降低无风检利率水平提升实体投资意愿，有利于提升货币流通速度，加强实体经济活化程度。往后看，货币宽松仍是大方向，但当前经济的核心问题仍是需求不足，本轮降息实际效果可能有限，实质性稳增长仍需地产端、财政端更多组合政策发力。上周30大中城市商品房成交面积157.65万方，环比增长2.83%，同比减少36.02%。二、原油市场分析或逐步回归基本面，延续上涨趋势美国2季度经济增速回升较多，经济软着陆迹象较为明显。整体来看，我们认为美国经济实现软着陆概率较高，非农就业增长相对不高，且失业率有所提升。当前市场对9月份降息定价较为充分，从2季度GDP公布的核心PCE数据来看，美国去通胀进程正在进行，考虑到暑期消费，通胀后续或有一定的反弹压力，后续仍需关注7、8月份的就业与通胀数据。三、铁矿石市场分析基本面未实质性改善，市场或低位震荡运行铁矿石供需格局表现疲弱，库存延续累库态势，且钢厂亏损局面不断加剧，叠加粗钢调控政策扰动，铁矿石需求走弱预期仍易发酵，继续承压矿价。目前来看，矿石需求走弱预期未退，高库存局面下矿石基本面依然疲弱，弱现实格局下矿价继续承压运行，叠加市场情绪不佳，短期矿价延续震荡偏弱运行态势，重点关注成材表现情况。国内长材价格指数99.95，环比下跌3.41%，同比下跌11.45%。板材价格指数97.17，环比下跌2.54%，同比下跌11.81%。上周日均铁水产量239.61万吨，环比减少0.02%，同比减少1.64%。截至7月26日，当周澳巴铁矿石发货量2382.50万吨，环比减少3.67%，同比减少19.07%。截至7月26日，全国主要港口铁矿库存为15706.01万吨，环比增长0.72%，同比增长22.77%。四、煤炭市场分析煤碳日耗上升明显，关注能否带动有效去库沿海及内陆日耗数据相较去年同期仍略显疲软，终端开始去库，但库存同比依旧略偏高。当前夏季日耗已进入高峰阶段，后期继续关注日耗变化。预计在水电对冲一部分增量的前提下，电厂日耗同比难有明显增量。后续市场关注的核心仍是日耗能否有进一步的亮眼表现，带动社会库存加速去化。预计后期供需双方持续博弈，短期价格或再度进入僵持。截至7月26日，环渤海港口煤炭库存2495.60万吨，环比减少2.20%，同比增长19.64%。截至7月26日，电厂日均煤耗量71.66万吨，环比增长4.43%。截至7月19日，全国水泥企业开工率45.83 %，环比增长2.73%。五、粮食市场分析粮食供应良好，短期上方仍存压力玉米生长进度情况良好，南美区域维持稳定。最新预计收获面积上调，提升了整体产量预期，后续持续关注天气对玉米供给端产生的影响。大豆产量预期有所下调，南美新作产量未作调整，尽管美国方面产量预期略有下修，不改整体宽松供需格局。上周CBOT玉米期货收盘价410.00 美分/蒲式耳，环比上涨1.11%，同比下跌17.59%。CBOT大豆期货收盘价1046.50 美分/蒲式耳，环比上涨1.06%，同比下跌19.89%。上周CBOT小麦期货收盘价522.75 美分/蒲式耳，环比下跌4.04%，同比下跌19.98%。获取更多资讯请持续关注吉电国贸公众号