吉林省吉电国际贸易有限公司

市场表现本周航运市场BDI指数收1692点，环比上涨13.18%，同比下跌7.03%，BCI指数收2936点，环比上涨26.77%，同比上涨6.26%，BPI指数收1213点，环比上涨3.15%，同比下跌35.27%，BSI指数收1029点，环比下跌4.63%，同比下跌14.61%。铁矿石海运发货回落，短期对运力需求拉动较小，连带CAPE出现回落。煤炭需求仍较弱，对市场形成压制。整体来看，近期市场基本面支撑在于船舶成本，下方空间或不大，但目前暂未看到后续有明显运力增量需求，短期或低位震荡运行。原油：特朗普上台或加大对以色列的支持力度，地缘风险仍有扰动。特朗普当选新一任总统对油价带来扰动，需关注其政策实施的先后顺序和力度，短期原油或震荡运行；煤炭：供应高位运行，需求季节性走弱，产业链中下游库存持续回升，尽管下游企业刚需补库，但对高价接受意愿偏低，预计短期维持低位震；铁矿石：矿石需求韧性尚存，给予矿价支撑，但需求高位持续回落，利好效应趋弱，相反供应稳中有升，矿石基本面预期走弱，叠加市场情绪偏弱，多空因素博弈下预计矿价延续震荡运行，重点关注成材表现情况；粮食：玉米阶段性供应压力仍存，短期或难有向上空间。南美新作大豆丰产预估依旧，全球大豆供应趋于宽松，压制大豆上行空间。宏观—国内：10月居民部门信贷需求回暖、M1触底回升，释放了一定的积极信号，映射了一揽子增量政策的效果开始初步显现，实体需求有望得到进一步修复。宏观—海外：尽管后续美联储官员多数表示未来降息路径仍存在不确定性，中期来看，美联储大概率延续慢降息、边走边看的态度，以谨慎平衡就业和通胀双目标，后续或不改降息节奏。一、宏观环境分析美联储12月降息预期回升，后续或不改降息节奏10月，受基数影响，美国通胀小幅回升，符合市场预期，环比增速连续四个月保持在+0.2%。符合预期的通胀数据发布后，市场上调今年12月降息预期。数据表明，在特朗普新政落地之前，美国通胀上行风险有限，短期内降息路径的抉择或依然偏向劳动力市场。考虑到劳动力市场仍在降温，12月仍有可能进一步降息，以推动经济“软着陆”的实现。同时，考虑到工资增速偏高，叠加美股上涨带来的财富效应，居民消费仍有支撑。消费韧性或加大美国服务通胀粘性，意味着通胀中枢难有进一步回落。尽管后续美联储官员多数表示未来降息路径仍存在不确定性，中期来看，美联储大概率延续“慢”降息、边走边看的

市场表现本周航运市场BDI指数收1495点，环比上涨8.49%，同比下跌6.45%，BCI指数收2316点，环比上涨25.32%，同比下跌10.54%，BPI指数收1176点，环比下跌1.92%，同比下跌23.14%，BSI指数收1079点，环比下跌7.22%，同比下跌4.09%。铁矿石海运发货回落，短期对运力需求拉动较小，连带CAPE出现回落。煤炭需求仍较弱，对市场形成压制。整体来看，近期市场基本面支撑在于船舶成本，下方空间或不大，但目前暂未看到后续有明显运力增量需求，短期或低位震荡运行。原油：目前对油价构成下行风险的政策主要是备受市关注的激进关税政策，提高整体关税或冲击全球贸易，对全球经济前景不利将拖累石油需求，对油价构成负面影响；煤炭：煤炭供应高位运行，需求季节性走弱，产业链中下游库存持续回升，预计短期或将维持低位震荡运行；铁矿石：矿石基本面预计转弱，叠加高库存压力，现实格局下铁矿价格仍易承压，多空因素博弈下预计矿价维持震荡运行态势，重点关注成材表现情况；粮食：玉米阶段性供应压力仍存，短期或难有向上空间。南美新作大豆丰产预估依旧，全球大豆供应趋于宽松，压制大豆上行空间。宏观—国内：四季度我国出口将继续保持正增长，企业生产经营活动扩张步伐或有所加快，随着增量政策效应持续释放，PMI持续改善仍有支撑。宏观—海外：由于特朗普宣誓就职至其主张政策的落实仍有一定时间，短期来看美联储仍可能延续此前的降息节奏。一、宏观环境分析美联储如期降息，短期或不改降息节奏美联储11月降息25bps，基本符合市场预期。大选结果不影响短期降息路径，但明年或存较大不确定性。本次会议降息25bps符合预期，当前情形下12月继续降息25bps是基准路径。目前美国经济仍在软着陆的范畴内。从美国三季度GDP以及10月非农的表现情况来看，仍在软着陆的范畴内。目前看，由于特朗普宣誓就职至其主张政策的落实仍有一定时间，短期来看美联储仍可能延续此前的降息节奏。内需有所回升，后续持续关注相关政策力度一揽子增量政策效应释放，制造业PMI近半年来再次升至扩张区间。10月制造业生产指数为50.1%，回升至荣枯线上方。非制造业商务活动指数为50.2%。综合PMI产出指数较上月提升0.4个百分点至50.8%，并连续两月回升。供需两端均有所改善，但生产端景气回升是PMI升至扩张区间的主要驱动，需求端内外需动能或发生转换。

市场表现本周航运市场BDI指数收1378点，环比下跌2.27%，同比下跌5.75%，BCI指数收1848点，环比下跌0.43%，同比下跌13.36%，BPI指数收1199点，环比下跌67.50%，同比下跌17.20%，BSI指数收1163点，环比下跌19.57%，同比上涨5.63%。铁矿石海运发货回落，短期对运力需求拉动较小，连带CAPE出现回落。煤炭需求仍较弱，对市场形成压制。整体来看，近期市场基本面支撑在于船舶成本，下方空间或不大，但目前暂未看到后续有明显运力增量需求，短期或低位震荡运行。原油：年底在OPEC+维持减产的状态下，短期供应增量有限，仍存在一定支撑，但考虑近期大选及地缘影响，或维持宽幅震荡；煤炭：供应维持高位，需求淡季走弱，产业链中下游库存位于近年同期高位，而非电端短期需求支撑依然不足，预计或将维持低位震荡运行；铁矿石：得益于需求回升，铁矿石基本面向好，但需求增量空间受限，而供应稳中有升，叠加高库存压力，矿价仍将承压运行。相对利好仍是政策利好预期，多空因素博弈下预计矿价延续震荡运行态势；粮食：玉米阶段性供应压力仍存，短期或难有向上空间。南美新作大豆丰产预估依旧，全球大豆供应趋于宽松，压制大豆上行空间。宏观—国内：9月出台政策对需求的刺激效果逐步显现，内需有所改善。但外需有所回落。后续还需关注进一步的出口数据表现。预计后续财政政策将进一步出台，还需关注相关政策的力度和落地效果。宏观—海外：GDP数据不支持美联储大幅降息，预计美联储本轮温和降息概率较大。后续若经济增长健康、劳动力市场趋于稳定，美联储进一步大踏步降息的必要性不高。一、宏观环境分析软着陆预期提升，后续或继续温和降息美国三季度GDP环比折年增速较二季度小幅回落。从分项来看，个人消费支出加速至2023年一季度以来的最高水平。其中耐用品消费从上季度5.5%进一步提速至8.1%，非耐用品消费从上季度1.7%加速至4.9%。服务消费增速与上季度基本持平。同时，三季度通胀进一步回落，PCE环比折年增速从上季度2.5%降至1.5%，核心PCE环比折年增速从上季度2.8%降至2.2%，结合强劲的增长数据，显示美国经济仍存在软着陆的预期。目前来看，GDP数据不支持美联储大幅降息，预计美联储本轮温和降息概率较大。后续若经济增长健康、劳动力市场趋于稳定，美联储进一步大踏步降息的必要性不高。内需有所回升，后续持续关

市场表现本周航运市场BDI指数收1410点，环比下跌10.53%，同比下跌9.79%，BCI指数收1856点，环比下跌18.45%，同比下跌16.62%，BPI指数收1201点，环比下跌66.45%，同比下跌25.17%，BSI指数收1240点，环比下跌17.22%，同比上涨4.73%。铁矿石海运发货回升，但整体仍处于较平稳水平。巴西粮食出货逐步进入尾声，但煤炭需求较弱，对市场形成压制。整体来看，近期市场基本面仍较为稳固，后续暂未看到明显运力增量需求，短期或低位震荡运行。原油：今年炼厂投产节奏较前期预估偏快，在此背景下，年底的成品油旺季季节性仍在，但是缺口或将有所缓解。整体来看基本面仍有支撑，后续地缘政治叠加大选变动情况下，或宽幅震荡运行；煤炭：煤炭产量企稳，进口量维持高位，需求淡季走弱，整体基本面支撑有限，预计短期内将延续偏弱震荡运行；铁矿石：供减需增局面下铁矿石基本面有所改善，继续给予矿价支撑，但需求增量空间有限，供应收缩也难持续，基本面改善难以持续，且高库存压力未变，市场仍易承压，预计维持震荡运行态势；粮食：玉米上方仍有较强阻力。大豆收割天气整体保持良好，短期维持丰产预期压制价格，但收割天气尚有变数，短期或维持震荡。宏观—国内：10月接连召开的系列重磅会议对于地方政府化债、金融稳定性以及政策协调配合助力稳增长定下基调，同时就业下沉的现象将有所缓解，随着经济逐步修复。政策支撑下四季度经济有望企稳回升。宏观—海外：当前零售销售超预期，必选消费持续高增，可选消费边际改善，暗示经济总需求稳健。加之，美国大选即将于11月初落地，经济政策不确定性有望降低，软着陆预期再度升温。但同时经济总需求稳健下仍显示出通胀粘性，不改温和降息预期。一、宏观环境分析软着陆预期提升，后续或继续温和降息9月美国总体零售销售增长0.4%，前值为0.1%，高于市场预期0.3%。细分来看，可选消费支出与必选消费支出形成共振，支撑零售销售上行，消费者零售支出稳健增长。目前来看，美国非农就业向好，通胀下行放缓，市场软着陆预期一度走强。当前零售销售超预期，必选消费持续高增，可选消费边际改善，暗示经济总需求稳健。加之，美国大选即将于11月初落地，经济政策不确定性有望降低，软着陆预期再度升温。但同时经济总需求稳健下仍显示出通胀粘性，不改温和降息预期。内需总体较为弱势，有待新一轮经济修复季度GDP同比增速达到4

市场表现本周航运市场BDI指数收1576点，环比下跌12.88%，同比下跌22.97%，BCI指数收2276点，环比下跌19.72%，同比下跌36.00%，BPI指数收1285点，环比下跌60.28%，同比下跌21.55%，BSI指数收1250点，环比下跌18.73%，同比下跌2.87%。铁矿石海运发货回升，但整体仍处于较平稳水平。巴西粮食出货逐步进入尾声，但煤炭需求较弱，对市场形成压制。整体来看，近期市场基本面仍较为稳固，后续暂未看到明显运力增量需求，短期或低位震荡运行。原油：虽然OPEC+计划从12月开始陆续退出减产，但明年供需转为过剩的预期暂时无法证实。短期原油主要受到地缘和宏观影响，叠加整体库存仍较低，仍有上行空间；煤炭：淡季到来，煤炭基本面转弱，预计仍将延续偏弱震荡运行；铁矿石：铁矿石需求表现良好，给予市场支撑，但需求增量空间有限，而供应高位平稳运行，高库存局面矿石基本面未能持续改善，宏观偏利空局面下市场或承压偏弱运行，重点关注成材表现情况；粮食：2024年美国玉米产量总体上调至为历史次高。美玉米依旧保持丰产预期，对盘面形成压制；大豆收获进展顺利，产量创下最高纪录。同时南美新作大豆丰产预估依旧，压制大豆上行空间。宏观—国内：宽松政策效应正在逐步传导，政策组合拳有望带动企业、居民信心改善，经济或加速修复。宏观—海外：数据表明美国经济目前仍较为健康，市场或仍符合温和降温预期。一、宏观环境分析美联储官员表态，后续或继续温和降息美联储部分官员表示降息应谨慎。美联储理事沃勒表示，美联储降息步伐应当更加谨慎，美国就业市场有所放缓，但仍相当健康。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利指出，最近的就业报告表明劳动力市场迅速走弱似乎不会很快发生，通胀将进一步回落，未来几个季度进一步温和下调基准利率可能是合适之举。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，不急于将利率调整到中性水平，不想因为限制性措施实施的时间不够长，导致抗通胀进展停滞不前，所以其将会保持耐心。整体来看，数据表明美国经济目前仍较为健康，市场或仍符合温和降温预期。内需总体较为弱势，有待新一轮经济修复在房地产市场持续调整、城投平台融资受限等影响下，9月信贷需求延续偏弱态势，新增信贷数据延续低位运行。不过，受专项债发行加速带动，9月政府债券融资偏强，对新增社融形成重要支撑。10月开始，新增信贷有可能转入同比多增过程。伴随一揽子增量政策落

市场表现本周航运市场BDI指数收1809点，环比下跌8.54%，同比下跌6.99%，BCI指数收2835点，环比下跌23.15%，同比下跌7.15%，BPI指数收1435点，环比下跌53.54%，同比下跌8.87%，BSI指数收1269点，环比下跌11.13%，同比下跌0.32%。铁矿石发运整体仍处于较平稳水平。巴西粮食出货逐步进入尾声，但煤炭需求较弱，对市场形成压制。整体来看，近期市场仍基本面仍较为稳固，后续暂未看到明显运力增量需求，短期或低位震荡运行。原油：尽管基本面仍不弱，但市场实际预期的改善需要看到经济金融数据的切实好转，再加上OPEC+从供给端作出的努力，短期受地缘冲突影响，仍有一定上行空间；煤炭：9月下旬动力煤整体供需格局逐渐转宽，但煤炭供需阶段性错配，使得价格低位反弹，但考虑到淡季电煤需求季节性走弱，预计进一步上涨的空间较为有限；铁矿石：供减需增局面矿石基本面短期改善，继续给予矿价支撑，但矿石需求增量空间受限，且供应收缩难持续，叠加高库存压力，矿价上行驱动较弱，多空因素博弈下预计矿价维持高位震荡运行态势，重点关注成材表现情况；粮食：玉米上方仍有较强阻力。大豆收割天气整体保持良好，短期维持丰产预期压制价格，但收割天气尚有变数，短期或维持震荡。宏观—国内：随着全球降息周期开启，9月底国新会、政治局会议两大会议释放稳增长的积极政策信号，以及9月制造业PMI止跌回升趋势，都有力地提振了市场信心。但此次提振是否能够带动实体经济增长企稳，加快有效需求恢复，还需观察接下来财政政策的走势。宏观—海外：美国9月核心通胀的黏性致使市场开始计价年内至少有一次会议不降息的可能性，但整体看，仍维持年内温和降息观点。一、宏观环境分析CPI强于预期，后续或继续温和降息CPI与核心CPI均略强于预期，通胀四季度尽管预计有所回升，但依然不妨碍温和降息。同时失业金申领上行扰动市场预期，失业金周度初请人数升至25.8万人，明显高于23万人的预期，预示10月失业率可能上行，但从美联储官员表态看，大多支持继续温和降息：认为基于目前的经济预测，继续将货币政策立场转向更为中性的设定将是合适的，在未来一年到一年半，美联储将继续降息。美国9月核心通胀的黏性致使市场开始计价年内至少有一次会议不降息的可能性，但整体看，仍维持年内温和降息观点。内需总体较为弱势，有待新一轮经济修复9月我国经济延续修复，但主要

市场表现本周航运市场BDI指数收1977点，环比上涨4.60%，同比上涨24.11%，BCI指数收3580点，环比上涨10.66%，同比上涨44.70%，BPI指数收1498点，环比下跌51.66%，同比下跌11.93%，BSI指数收1314点，环比下跌0.15%，同比上涨2.98%。铁矿石海运发货回升，但整体仍处于较平稳水平。巴西粮食正常出货，但煤炭需求较弱，对市场形成压制。整体来看，近期市场仍基本面仍较为稳固，后续煤炭运输需求或发力，带动市场偏强运行。原油：预计短期原油价格维持震荡走势，中长期或仍有上行空间；煤炭：后续终将面临需求走弱的压力考验，加之现阶段仍未看到非电行业大规模增产的驱动，预计本轮上涨空间有限；铁矿石：短期改善的基本面和宏观利好下，预计铁矿石价格或有反弹，但中长期偏空的基本面不变；粮食：10月天气仍存在较大不确定性，玉米下跌空间有限；美豆中西部产区天气仍有变数，加上油脂反弹带动，短期价格中枢或上移。宏观—国内：内需总体较为弱势，大宗商品价格的走弱导致8月PPI同比下降。往后看，全球经济衰退预期或出现缓和，且国内稳内需政策下，内需回升或将带动新一轮经济修复进程。宏观—海外：在美国经济仍然保持韧性且金融风险总体可控的情况下，除非劳动市场出现超预期的弱化，否则年内剩余的两次降息幅度应不大。一、宏观环境分析11月仍有降息空间，经济或难以达到预期衰退尽管已发布的8月美国经济数据尚未看到明显衰退信号，美联储在9月议息会议上依然决定超预期降息50个基点。体现了美联储偏鸽的立场以及对劳动力市场加速恶化的担忧。在美国经济软着陆的基本假设下，预计今年11月或还有一次降息空间。9月超预期降息或意味着美国经济陷入衰退的可能性有所提高。在衰退情景下的实际降息幅度或将大于目前市场预测。但目前看，劳动力市场或将有所企稳，且整体经济难以达到市场预期的衰退。内需总体较为弱势，有待新一轮经济修复8月我国经济延续修复，但供需两端表现偏弱，增长压力有所加大。在供给端，受需求不足、极端天气以及生产淡季等因素影响，工业生产景气度有所回落，生产增速放缓。在需求端，外需仍有韧性，但增长前景不确定性较高，国内投资和消费增速延续下滑，房地产销售投资降幅收窄。整体上看，8月经济增长的主要支撑在于政策托举、出口增长以及中央财政投资项目的持续发力，后续内生增长动能有待增强，政策后续或仍有加力空间。上周3

市场表现本周航运市场BDI指数收1977点，环比上涨4.60%，同比上涨24.11%，BCI指数收3235点，环比上涨4.73%，同比上涨55.30%，BPI指数收1538点，环比上涨7.70%，同比下跌8.72%，BSI指数收1289点，环比上涨1.98%，同比下跌4.87%。铁矿石海运发货回升，但整体仍处于较平稳水平。巴西粮食正常出货，但煤炭需求较弱，对市场形成压制。整体来看，近期市场仍基本面仍较为稳固，后续煤炭运输需求或发力，带动市场偏强运行。原油：原油仍然显示去库，但未有超预期表现，但随着美联储降息节奏开启，有望助力需求端，整体来看或偏强震荡运行；煤炭：总体来看供需均偏稳运行，短期市场整体变化依旧不大，价格或继续震荡为主；铁矿石：目前来看，矿石需求改善有限，而供应维持高位，矿市基本面并未实质性好转，多空因素博弈下或延续震荡态势，重点关注成材表现情况；粮食：10月天气仍存在较大不确定性，玉米下跌空间有限。美豆中西部产区天气仍有变数，短期价格中枢或上移。宏观—国内：内需总体较为弱势，大宗商品价格的走弱导致8月PPI同比下降。往后看，全球经济衰退预期或出现缓和，且国内稳内需政策下，内需回升或将带动新一轮经济修复进程。宏观—海外：在美国经济仍然保持韧性且金融风险总体可控的情况下，除非劳动市场出现超预期的弱化，否则年内剩余的两次降息幅度应不大。一、宏观环境分析美联储降息50BP，年内降息幅度或不大美联储的首次降息仍然是在通胀增速明显放缓、劳动市场持续弱化的情况下，尽力达成软着陆的尝试。鲍威尔在会后暗示50BP的单次降息不会成为常态，这对经济的短期影响并不会显著区别于25BP的降息。同时，美国的消费和失业金申请等数据显示经济短期依然具有韧性。因此，在美国经济仍然保持韧性且金融风险总体可控的情况下，除非劳动市场出现超预期的弱化，否则年内剩余的两次降息幅度应不大。内需总体较为弱势，有待新一轮经济修复8月CPI环比为+0.4%，但居住等分项的CPI同比均较上月涨幅有所下降，体现出居民消费相对弱势。预计后续CPI同比仍有一定上行空间，但CPI大幅回升，经济明显修复的概率并不大，因居民消费意愿的回升速度预计仍然存在较大不确定性。总体而言，内需总体较为弱势，大宗商品价格的走弱导致8月PPI同比下降。往后看，随着美联储降息，全球经济衰退预期或出现缓和，且国内稳内需政策下，内需回升或将

市场表现本周航运市场BDI指数收1941点，环比上涨7.00%，同比上涨63.66%，BCI指数收3356点，环比上涨8.29%，同比上涨160.36%，BPI指数收1294点，环比下跌1.67%，同比下跌13.10%，BSI指数收1260点，环比下跌3.52%，同比上涨16.77%。铁矿石海运发货未出现明显改善，煤炭采购需求仍存，但对拉动运输需求作用较小，目前看南美粮食货盘放量较少。整体来看，近期市场受宏观和需求影响下偏弱，短期或震荡偏弱运行。原油：API原油库存大幅去库为油价提供上行动力，短期或企稳反弹运行，后续仍关注需求端数据以及产油国决策；煤炭：随着迎峰度夏临近尾声，动力煤基本面逐渐转弱，预计仍将低位震荡；铁矿石：市场情绪偏弱，铁矿石近期加速下行，而矿石需求虽低位回升，但增幅有限，相反供应维持高位，供强需弱局面下矿石基本面表现依然疲弱，预计后续低位震荡运行，重点关注成材表现情况；粮食：8月天气仍存在较大不确定性，玉米下跌空间有限。美豆中西部产区天气仍有变数，短期价格中枢或上移。宏观—国内：后续仍需密切关注增量政策举措出台节奏，以及房地产行业走向对整体制造业景气水平的影响。宏观—海外：鉴于美联储即将降息以及去年施行的银行破产托底政策，美国经济出现硬着陆的概率并不高，未来更有可能出现震荡缓跌磨底的状态。一、宏观环境分析美国PMI不及预期，年内降息预期有所攀升美国PMI不及预期对市场并非完全利空。随着经济衰退风险上升，将推动美联储加快货币政策调整的节奏，一定程度对冲经济衰退恐慌对于大宗商品利空效应。根据联邦利率期货交易显示，美联储在9月降息50BP概率从37.5%上升至40.8%，年底前累计降息125BP也略有提升。虽然制造业PMI物价反弹且大幅降息将引发通胀，但美联储可以阶段性容忍温和通胀，而无法承受经济衰退引发的系统性危机。因此，美联储后期将更多考虑就业和经济指标，决定后期降息幅度。鉴于美联储即将降息以及去年施行的银行破产托底政策，美国经济出现硬着陆的概率并不高，未来更有可能出现震荡缓跌磨底的状态。政策有望进一步加码，后续密切关注增量举措受市场需求不足，生产端形成较大拖累，8月制造业PMI指数低位下行，连续4个月处在收缩区间。7月央行打出降息组合拳，财政政策也在稳增长方向发力，但二季度以来的经济下行压力较大局面尚未改观。除了与政策传导时滞有关外，主要原因是当前

市场表现本周航运市场BDI指数收1814点，环比上涨2.95%，同比上涨70.33%，BCI指数收3099点，环比上涨8.70%，同比上涨200.29%，BPI指数收1316点，环比下跌6.93%，同比下跌10.96%，BSI指数收1306点，环比下跌0.91%，同比上涨33.27%。铁矿石海运发货未出现明显改善，煤炭采购需求仍存，但对拉动运输需求作用较小，目前看南美粮食货盘放量较少。整体来看，近期市场受宏观和需求影响下偏弱，短期或震荡偏弱运行。原油：需求端旺季刺激美国需求连续回升，中国原油消费有出行需求支撑。供应端OPEC+延续减产协议至今年年底，同时美国飓风季预期影响原油供应。油价下方仍存在较强支撑；煤炭：总体来看，产地供应主动性收缩，日耗较前期略有所好转，后续非电与电力终端需求均面临季节性拐点，关注非电能否带来需求增量；铁矿石：预计旺季需求环比回升，但同比仍偏弱回落，需求端缺乏增长点，仍有下行风险；粮食：8月天气仍存在较大不确定性，玉米下跌空间有限。美豆中西部产区天气仍有变数，短期价格中枢或上移。宏观—国内：随着政治局会议强调坚定不移实现年内经济增长目标，政策刺激预期进一步增强以及房地产市场短期有所起色，内需有一定的支撑，市场需求有望扩大，供求关系有望改善，加之上年同期高基数影响逐步消除，CPI有望延续回升趋势。宏观—海外：鲍威尔表态后，市场定价年内降息4次的概率上升至87%，但降息预期上升主要依据依旧在后续美国经济数据预期变化。一、宏观环境分析年内降息预期上升，降息关注点切换至经济增长美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发声。此次年会鲍威尔发言较大篇幅聚焦于劳动力市场。其表示，劳动力市场已从之前的过热状态大幅降温，但失业率上升并不是裁员增加的结果，而是工人供给的大幅增加以及之前疯狂的招聘速度有所放缓。更重要的是，美联储不寻求或欢迎劳动力市场状况进一步降温，目前已经到了政策转向的时候了，美联储将尽一切努力支持强劲的劳动力市场，同时在价格稳定方面力求进一步进展。鲍威尔表态后，市场定价年内降息4次的概率上升至87%，但降息预期上升主要依据依旧在后续美国经济数据预期变化。市场需求有望扩大，CPI有望延续回升趋势7月CPI同比回升且高于市场预期。上游端受国际大宗商品价格回落及国内部分工业品市场需求不足等因素影响，PPI环比继续下降。7月份，消费需求持续恢复，CP