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2024-11

市场表现

本周航运市场BDI指数收1495点,环比上涨8.49%,同比下跌6.45%,BCI指数收2316点,环比上涨25.32%,同比下跌10.54%,BPI指数收1176点,环比下跌1.92%,同比下跌23.14%,BSI指数收1079点,环比下跌7.22%,同比下跌4.09%。

铁矿石海运发货回落,短期对运力需求拉动较小,连带CAPE出现回落。煤炭需求仍较弱,对市场形成压制。整体来看,近期市场基本面支撑在于船舶成本,下方空间或不大,但目前暂未看到后续有明显运力增量需求,短期或低位震荡运行。


原油:目前对油价构成下行风险的政策主要是备受市关注的激进关税政策,提高整体关税或冲击全球贸易,对全球经济前景不利将拖累石油需求,对油价构成负面影响;

煤炭:煤炭供应高位运行,需求季节性走弱,产业链中下游库存持续回升,预计短期或将维持低位震荡运行;

铁矿石:矿石基本面预计转弱,叠加高库存压力,现实格局下铁矿价格仍易承压,多空因素博弈下预计矿价维持震荡运行态势,重点关注成材表现情况;

粮食:玉米阶段性供应压力仍存,短期或难有向上空间。南美新作大豆丰产预估依旧,全球大豆供应趋于宽松,压制大豆上行空间。


宏观—国内:四季度我国出口将继续保持正增长,企业生产经营活动扩张步伐或有所加快,随着增量政策效应持续释放,PMI持续改善仍有支撑。

宏观—海外:由于特朗普宣誓就职至其主张政策的落实仍有一定时间,短期来看美联储仍可能延续此前的降息节奏。


一、宏观环境分析

美联储如期降息,短期或不改降息节奏

美联储11月降息25bps,基本符合市场预期。大选结果不影响短期降息路径,但明年或存较大不确定性。本次会议降息25bps符合预期,当前情形下12月继续降息25bps是基准路径。目前美国经济仍在软着陆的范畴内。从美国三季度GDP以及10月非农的表现情况来看,仍在软着陆的范畴内。

目前看,由于特朗普宣誓就职至其主张政策的落实仍有一定时间,短期来看美联储仍可能延续此前的降息节奏。


内需有所回升,后续持续关注相关政策力度

一揽子增量政策效应释放,制造业PMI近半年来再次升至扩张区间。10月制造业生产指数为50.1%,回升至荣枯线上方。非制造业商务活动指数为50.2%。综合PMI产出指数较上月提升0.4个百分点至50.8%,并连续两月回升。

供需两端均有所改善,但生产端景气回升是PMI升至扩张区间的主要驱动,需求端内外需动能或发生转换。需求方面,内外需动能或发生转换,新订单指数小幅回升,或反映出在以旧换新等政策支持下内需持续扩张。但外需新出口订单指数连续两月回落,或与外需放缓以及美国大选确定有关。

整体来看,四季度我国出口将继续保持正增长,企业生产经营活动扩张步伐或有所加快,随着增量政策效应持续释放,PMI持续改善仍有支撑。

30大中城市商品房成交面积238.18 万方,环比减少24.35%,同比减少27.45%

二、原油市场分析

美国增产空间有限,短期或震荡运行

特朗普能源政策对美国联邦土地上的原油生产将有较直接的利好,但受制于美国产量增量有限,预计特朗普能源政策对美国整体原油产量增长的刺激将相对温和,影响美国产量的核心因素仍是油价水平和企业盈利。

尽管产量仍处于增产周期中,但生产商求盈利而不是产量最大化,生产商将更倾向于维持高油价,因此油价中枢持续回落可能抑制产量增速。因此即便特朗普上任后大力支持油气开发,美国原油产量的增长前景出现重大变化的可能性较低。

同时,鉴于特朗普在第一任期内对伊朗的强硬态度,第二任期可能收紧对伊朗的制裁实施。此外特尽管朗普可能倾向于结束俄乌冲突,不过目前全球贸易流已经实现重构,影响相对较小。

目前对油价构成下行风险的政策主要是备受市关注的激进关税政策,提高整体关税或冲击全球贸易,对全球经济前景不利将拖累石油需求,对油价构成负面影响。

三、铁矿石市场分析

基本面有所改善,市场或震荡运行

铁矿石供需格局迎来变化,钢厂生产趋稳,矿石终端消耗持续回落,且降幅有所扩大,考虑到目前钢材主流品种吨钢利润尚可,矿石需求韧性尚存,继续给予矿价支撑。同时,国内港口铁矿石到货再度回落,但海外矿商发运则是持续增加,整体矿石供应将稳中有升。

目前来看,矿石需求韧性尚存,给予矿价支撑,但需求高位持续回落,利好效应趋弱,相反供应稳中有升,矿石基本面预计转弱,叠加高库存压力,现实格局下铁矿价格仍易承压,多空因素博弈下预计矿价维持震荡运行态势,重点关注成材表现情况。

内长材价格指数107.94 ,环比下跌0.64%,同比下跌7.20%。板材价格指数100.43 ,环比上涨0.20%,同比下跌8.54%。

日均铁水产量234.06 万吨,环比减少0.60%,同比减少0.17%。

至11月8日,当周澳巴铁矿石发货量2414.30 万吨,环比减少2.69%,同比减少5.81%。截至11月8日,全国主要港口铁矿库存为15269.06 万吨,环比减少0.98%,同比增长26.96%

四、煤炭市场分析

需求端出现下滑,短期或低位震荡

电厂煤耗改善仍需一段时间,短期内电煤需求持续偏淡。非电行业方面,金九银十过后,建材、化工终端需求面临一定压力,且后续环保限产和迎峰度冬错峰生产等利空因素将逐渐释放,对煤炭非电需求形成压制。

整体来看,煤炭供应高位运行,需求季节性走弱,产业链中下游库存持续回升,预计短期或将维持低位震荡运行。

截至11月1日,环渤海港口煤炭库存2562.10 万吨,环比增长1.47%,同比增长2.59%。截至11月1日,电厂日均煤耗量71.66 万吨,环比增长4.43%。

截至11月1日,全国水泥企业开工率45.10 %,环比减少1.31%

五、粮食市场分析

供应整体宽松,粮食上方仍存阻力

随着美玉米收割推进,且产量将创历史新高,阶段性供应压力继续给市场带来压力。但同时,随着饲用性价比提升,玉米添加比例也明显提升。不过阶段性供应压力仍存,短期或难有向上空间。

巴西2024/25年度大豆播种进度较好,同时南美新作大豆丰产预估依旧,全球大豆供应趋于宽松,压制大豆上行空间。

CBOT玉米期货收盘价431.25 美分/蒲式耳,环比上涨3.98%,同比下跌10.67%CBOT大豆期货收盘价1031.00 美分/蒲式耳,环比上涨3.59%,同比下跌22.12%

CBOT小麦期货收盘价572.50 美分/蒲式耳,环比上涨0.17%,同比下跌4.86%

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