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2024-07

市场表现

本周航运市场BDI指数收1808点,环比下跌4.94%,同比上涨62.88%,BCI指数收2614点,环比下跌12.22%,同比上涨42.84%,BPI指数收1792点,环比上涨4.55%,同比上涨83.79%,BSI指数收1386点,环比上涨0.87%,同比上涨90.91%。

近期澳巴铁矿发运量较为稳定。粮食贸易量目前仍未看到起色,同时中国煤炭进口需求一般,预计短期市场低位震荡,但市场支撑或较强,后期仍存乐观预期。


原油:当前市场对9月份降息定价较为充分,从2季度GDP公布的核心PCE数据来看,美国去通胀进程正在进行,考虑到暑期消费,通胀后续或有一定的反弹压力,后续仍需关注7、8月份的就业与通胀数据;

煤炭:后续市场关注的核心仍是日耗能否有进一步的亮眼表现,带动社会库存加速去化。预计后期供需双方持续博弈,短期价格或再度进入僵持;

铁矿石:矿石需求走弱预期未退,高库存局面下矿石基本面依然疲弱,弱现实格局下矿价继续承压运行,叠加市场情绪不佳,短期矿价延续震荡偏弱运行态势,重点关注成材表现情况;

粮食:玉米生长进度情况良好,南美区域维持稳定。最新预计收获面积上调,提升了整体产量预期,后续持续关注天气对玉米供给端产生的影响。大豆产量预期有所下调,南美新作产量未作调整,尽管美国方面产量预期略有下修,不改整体宽松供需格局。


宏观—国内:货币宽松仍是大方向,但当前经济的核心问题仍是需求不足,本轮降息实际效果可能有限,实质性稳增长仍需地产端、财政端更多组合政策发力。

宏观—海外:若后续油价趋于稳定,而居民收入薪资相对稳定,叠加消费需求偏强,预计通胀或仍具韧性,目前看经济基本面难以支持美联储过于激进的降息策略。

一、宏观环境分析

美经济数据较好,降息周期或难过早开启

24Q2美国居民个人消费支出超预期上涨,服务消费也维持了稳定的高增。同时,虽然利率尚处于高位,降息预期的不断强化使得房地产市场开始反弹。

尽管5-6月美国核心CPI连续两个月超市场预期下行,但此前核心CPI暂时性下跌主要是原油价格下跌导致,而非需求疲弱所致,若后续油价趋于稳定,而居民收入薪资相对稳定,叠加消费需求偏强,预计通胀或仍具韧性,目前看经济基本面难以支持美联储过于激进的降息策略。


降息效果或有限,稳增长仍需更多政策发力

本次MLF降息幅度高于7天期逆回购利率降息,1年期MLF利率下调至2.30%。从非对称降息操作来看,央行货币政策框架调整后MLF调整空间或更大。在流动性投放充裕的环境下,降低无风检利率水平提升实体投资意愿,有利于提升货币流通速度,加强实体经济活化程度。

往后看,货币宽松仍是大方向,但当前经济的核心问题仍是需求不足,本轮降息实际效果可能有限,实质性稳增长仍需地产端、财政端更多组合政策发力。

上周30大中城市商品房成交面积157.65万方,环比增长2.83%,同比减少36.02%。


二、原油市场分析

或逐步回归基本面,延续上涨趋势

美国2季度经济增速回升较多,经济软着陆迹象较为明显。整体来看,我们认为美国经济实现软着陆概率较高,非农就业增长相对不高,且失业率有所提升。

当前市场对9月份降息定价较为充分,从2季度GDP公布的核心PCE数据来看,美国去通胀进程正在进行,考虑到暑期消费,通胀后续或有一定的反弹压力,后续仍需关注7、8月份的就业与通胀数据。


三、铁矿石市场分析

基本面未实质性改善,市场或低位震荡运行

铁矿石供需格局表现疲弱,库存延续累库态势,且钢厂亏损局面不断加剧,叠加粗钢调控政策扰动,铁矿石需求走弱预期仍易发酵,继续承压矿价。
前来看,矿石需求走弱预期未退,高库存局面下矿石基本面依然疲弱,弱现实格局下矿价继续承压运行,叠加市场情绪不佳,短期矿价延续震荡偏弱运行态势,重点关注成材表现情况。

国内长材价格指数99.95,环比下跌3.41%,同比下跌11.45%。板材价格指数97.17,环比下跌2.54%,同比下跌11.81%。

上周日均铁水产量239.61万吨,环比减少0.02%,同比减少1.64%。

截至7月26日,当周澳巴铁矿石发货量2382.50万吨,环比减少3.67%,同比减少19.07%。截至7月26日,全国主要港口铁矿库存为15706.01万吨,环比增长0.72%,同比增长22.77%。


四、煤炭市场分析

煤碳日耗上升明显,关注能否带动有效去库

沿海及内陆日耗数据相较去年同期仍略显疲软,终端开始去库,但库存同比依旧略偏高。当前夏季日耗已进入高峰阶段,后期继续关注日耗变化。预计在水电对冲一部分增量的前提下,电厂日耗同比难有明显增量。

后续市场关注的核心仍是日耗能否有进一步的亮眼表现,带动社会库存加速去化。预计后期供需双方持续博弈,短期价格或再度进入僵持。

截至7月26日,环渤海港口煤炭库存2495.60万吨,环比减少2.20%,同比增长19.64%。截至7月26日,电厂日均煤耗量71.66万吨,环比增长4.43%。
截至7月19日,全国水泥企业开工率45.83 %,环比增长2.73%。

五、粮食市场分析

粮食供应良好,短期上方仍存压力

玉米生长进度情况良好,南美区域维持稳定。最新预计收获面积上调,提升了整体产量预期,后续持续关注天气对玉米供给端产生的影响。

大豆产量预期有所下调,南美新作产量未作调整,尽管美国方面产量预期略有下修,不改整体宽松供需格局。

上周CBOT玉米期货收盘价410.00 美分/蒲式耳,环比上涨1.11%,同比下跌17.59%。CBOT大豆期货收盘价1046.50 美分/蒲式耳,环比上涨1.06%,同比下跌19.89%。

周CBOT小麦期货收盘价522.75 美分/蒲式耳,环比下跌4.04%,同比下跌19.98%。

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