吉电国贸干散货市场研究报告(09.15-09.22)
本周航运市场BDI指数收1593点，环比上涨15.35%，同比下跌12.28%，BCI指数收2083点，环比上涨30.02%，同比下跌5.58%，BPI指数收1685点，环比上涨1.75%，同比下跌15.54%，BSI指数收1355点，环比上涨10.97%，同比下跌17.98%。
煤炭进口需求仍在，但运力供应偏紧，推动运费上升，煤炭进口成本也随之上行。目前因事故影响和亚运和举办等因素，国内供应超预期收缩，价格上涨，或将利好后续进口需求的释放。南美旺盛的谷物运输需求持续成为干散货航运市场坚挺的支持，巴西港口排队装载粮食的散货船数量也已上升至近年来同期高位。整体来看，市场或将高位震荡运行，随着粮食货盘不断释放，台风天气影响逐渐褪去，需警惕回落风险。
主要观点
短期来看：
原油：当前市场处于供应紧张与宏观因素层面的博弈之中，短期内多空博弈加剧，或高位宽幅震荡运行；
煤炭：供应收缩，非电需求改善，整体基本面压力有所缓和，在补库需求释放以及安监助推的情绪影响下，价格暂维持强势运行；
铁矿石：钢厂减产负反馈预期未退，加之供应维持高位，矿市基本面仍会转弱，短期走势延续高位震荡，后续关注政策风险；
粮食：玉米的成熟度较往年来的更快，在玉米库存本就较为宽松的情况下，供给宽松情况会持续存在，短期市场承压运行；大豆供需平衡表偏紧难以改变，但随着9月报告定下产量基调，后续或震荡偏弱运行。
长期来看：尽管从美联储预测的终点利率水平上看，至2023年底美联储最多加息25BP，本轮加息周期进入尾声，但高利率水平环境，或将持续更长时间，同时，在通胀存在反复风险的情况下，不宜过早押注加息终点。
通胀仍存反复风险，高利率水平或持续抑制宏观需求
美联储2023年9月议息会议利率点阵图显示，2023年底利率水平预期维持在5.5-5.75%区间，与6月保持一致，到2023年底，或仍将继续加息25BP。2024年底利率水平预期维持在5.0-5.25%，降息幅度小幅下调。同时，美联储对2023年实际GDP增长的预测出现较大幅度调整，由6月的预测1%上调至本次预测2.1%，同时2023年底失业率预测由6月4.1%下调至3.8%，表明美联储对未来经济预期仍较为乐观。
但通胀数据显示，近期美国CPI与PCE通胀数据，在去年同期高基准条件下仍出现反弹，表明美国通胀依然保持较强韧性。同时在能源价格高企，美国汽车工人联合会通过罢工要求提升薪酬水平的背景下，通胀存在反复风险。
尽管从美联储预测的终点利率水平上看，至2023年底美联储最多加息25BP，本轮加息周期进入尾声，但高利率水平环境，或将持续更长时间，同时，在通胀存在反复风险的情况下，不宜过早押注加息终点。
宏观数据仍较疲软，仍需进一步政策出台
央行公布八月份社融增量高于预期，环比大幅增长主要基于7月的低基数。支持社融超预期主要来自人民币贷款、政府及企业债券净融资。从数据来看，消费有轻量复苏，地产需求依然疲弱，企业户不论在短贷及中长贷都是减增状态。
反观票据融资同比连续两月处于多增状态，实体需求仍不足。政府发债方面，政府债券同比多增8714亿元，是整体社融超预期的关键，此外，企业债券净融资同比多增估计亦与地方城投有关。政府投资仍然是支撑经济的主要动能。
整体来看，宏观数据仍然疲弱，信心仍有待恢复，企业及居民部门的长期投资及融资需求仍然低迷，后续仍需进一步支持政策出台。
上周30大中城市商品房成交面积250.86 万方，环比增长34.16%，同比增长17.65%。
短期多空博弈加剧，或宽幅震荡运行
随着美联储鹰派表态，股市、大宗商品等风险资产全线回落，市场风险偏好迅速降温，推动油价的连续回调。但俄罗斯宣布于9月21日开始临时限制柴油和汽油出口以稳定国内市场，加大了市场对原本供应紧张的石油市场担忧，带动市场大幅冲高。目前原油市场的核心影响因素还是供应紧张，在宏观利空没有引发不可控的恐慌情况下，很难出现持续性回落。但宏观层面对风险资产的冲击仍然需要关注，美联储鹰派言论之后金融市场风险偏好明显走低。当前市场处于供应紧张与宏观因素层面的博弈之中，短期内多空博弈加剧，或高位宽幅震荡运行。
供应持续维持高位，警惕回落风险
钢厂生产积极，且节前钢厂补库积极，港口矿石成交也维持高位，矿石需求韧性较强，但钢厂经营状况持续恶化，减产负反馈预期不断增强。同时矿商发运小幅回升，收缩态势未延续，叠加内矿生产积极，矿石供应维持相对高位。总的来看，钢厂减产负反馈预期未退，加之供应维持高位，矿市基本面仍会转弱，短期走势延续高位震荡，后续关注政策风险。
上周日均铁水产量248.85 万吨，环比增长0.25%，同比增长8.48%。
截至9月15日，当周澳巴铁矿石发货量2372.60 万吨，环比增长6.75%，同比增长4.41%。截至9月15日，全国主要港口铁矿库存为12190.61 万吨，环比减少4.29%，同比减少11.76%。
四、煤炭市场分析
基本面压力有所缓解，短期暂维持高位运行
供应小幅收紧，给市场带来一定支撑，国内部分地区气温回暖，带动电厂煤炭日耗走高，但整体季节性走弱的大趋势并未改变，相对利好在于非电行业用煤需求的改善。建材方面，虽然今年房地产仍处于弱复苏格局，但受疫情等因素的干扰，去年焦化厂、钢厂开工水平基数偏低，今年建材行业用煤需求同比仍有较大改善。煤化工行业7月以来利润维持高位运行，化工用煤的需求近期持续改善，在供应出现边际减量的同时，非电端对价格的支撑逐渐显现，带动煤价持续反弹。总的来说，供应收缩，非电需求改善，整体基本面压力有所缓和，在补库需求释放以及安监助推的情绪影响下，价格暂维持强势运行。
截至9月15日，全国水泥企业开工率49.18 %，环比减少2.88%。
供给端宽松基调已定，玉米大豆后续或震荡偏弱运行
受到高温气候影响下，玉米的成熟度较往年来的更快，在玉米库存本就较为宽松的情况下，供给宽松情况会持续存在，短期市场承压运行。
大豆供需平衡表偏紧难以改变，但随着9月报告定下产量基调，市场将围绕需求及南美新作大豆播种、生长情况展开交易，后期或震荡偏弱运行。
上周CBOT玉米期货收盘价477.75 美分/蒲式耳，环比上涨0.53%，同比下跌29.67%。CBOT大豆期货收盘价1295.25 美分/蒲式耳，环比下跌3.23%，同比下跌8.77%。
上周CBOT小麦期货收盘价579.50 美分/蒲式耳，环比下跌4.02%，同比下跌28.39%。